【行業要聞】PVC：庫存高位下的幾點思考

　　廣東塑交所 6天前

　　【導語】華東/華南倉庫庫存繼續走高，去年節后第四周已經開始去庫，但今年庫存卻居高不下。那高庫存的背后，我們應該注意哪些問題?

華東/華南倉庫庫存一直是參與者較為關注的點，因為它在一定程度上反應了市場到貨和出貨的關系，反應下游需求情況。一般庫存高點出現在春節之后的第三周左右，隨著下游需求逐步灰度，去庫也會隨之而來。我們對比春節之后的情況，18年第四周開始，倉庫庫存已經開始下行，但今年截止到上周五，庫存仍呈上升趨勢。據卓創統計，去年華東倉庫庫存最高在28.4萬噸，今年華東已達到29.8萬噸。

　　近期中美貿關系緩和、制造業等行業增值稅下降、后期需求繼續恢復加上春季檢修等因素支撐，PVC期貨雖然還是區間震蕩，但表現相對偏強，參與者看多情緒增加。相較于期貨而言，受制于高庫存的壓制，現貨走強的過程相對緩慢，所以前期給了套保商和期現套利商較多的操作空間。所以，居高不下的庫存背后，我們或許不應該單純關注絕對值，下面主要分析需要關注的其它點?

　　一，大部分貨源仍集中在中間環節，并未向終端下游轉移。

　　我們關注的庫存主要包括上游生產企業庫存、倉庫庫存、下游庫存。上周在期貨市場帶動下，市場氣氛有好轉，上游企業積極出貨，目前西北企業多數以預售為主(個別企業看好后市，做部分庫存)，所以，上游企業庫存整體低位;下游節前備貨量備貨較少，庫存水平低位，節后觀望等待，但現貨價格一直未走到參與者心里預期，現貨市場并未出現抄底行為，剛需采購為主，雖聽聞上游有大型下游企業進行大單補貨，但下游整體庫存水平低位。

　　二，倉庫庫存中貨源構成：貿易商貨源+套保/利商貨源+部分上游企業的異地庫貨源。

　　上游企業的異地庫貨源占比相對較小，大部分是貿易商的貨和套保/利商的貨。我們前邊講到，節后基差走強相對較慢，所以在前期下游需求未恢復時，貿易商的貨很多都流向套利商，我們暫時無法統計套利和套保涉及的量。通過與貿易商的溝通，目前大型一級代理商貨源確實較多，有部分壓力，但中小型貿易商貨并不多，我們可以推測一下其實目前市場可流通貨源量可能量不是特別大。套保/利商的貨不能流通，倉庫出庫量一般但市場仍繼續到貨的情況下，庫存繼續增加在情理之中。

　　三，庫存拐點來臨，還是高庫存將延續?

　　下游企業的訂單和需求情況將決定去庫的速度，目前下游需求仍在恢復，大型下游企業已經恢復至高位，部分地區中小工廠因招工或天氣問題，開工仍有小幅提升空間。但大型下游工廠從上游的直接采購量比較大，所以倉庫庫存消化只要靠中小企業，下游對期貨區間波動已經習以為常，在倉庫庫存高位的情況下，追漲積極性不會很高，如果下游只是剛需采購，那預計短期去庫速度不會很快，明顯的下降拐點或許不會很快來臨，我們需要關注何時庫存不再繼續增加。

　　另一方面，套進盤面的貨源暫不能流通，除非期貨下跌，否則有部分貨源將會到期交割，這又會涉及到增值稅下調的問題，目前具體明細尚未出臺，如果所有行業增值稅下調在5月合約交割之前，那預計交割貨源會增加，但還需要看套保/利時的價差(交割利潤問題)，但如果在交割時間之后執行，可能會影響交割量，更多或選擇移倉換月。所以，在5月合約交割之前，如果期貨下跌，那可流通貨源增多，主要就是看需求點，但在檢修等消息的支撐下，期貨后期或震蕩偏強，需繼續關注檢修和需求情況，要是期貨上行，那么4月份市場流通貨源會減少，有可能出現倉庫庫存較高，但貿易商貨少，價格上漲的情況，但盤面壓力會增大。

　　所以目前市場消息面還有很多不確定性，增值稅下調實施時間，以及后期檢修情況，就我們目前了解的情況，4月份檢修企業并不多，所以市場多空分歧還是較大。(來源：卓創資訊)